Inflazione in vista? Anche un grande economista dice che è complicato

WASHINGTON (AP) – Due mesi di forte aumento dei prezzi hanno sollevato preoccupazioni sul fatto che gli aiuti finanziari governativi record e le politiche dei tassi di interesse ultra bassi della Federal Reserve – quando l’economia è già in rialzo – hanno aumentato il rischio di un’accelerazione dell’inflazione.

A maggio, i prezzi al consumo sono aumentati del 5% rispetto all’anno precedente, il più grande balzo anno su anno dal 2008.

Molti economisti vedono il recente picco come temporaneo. Altri affermano di temere che i prezzi al consumo più elevati persistano. Jason Furman, un professore di Harvard che è stato il principale consigliere economico del presidente Barack Obama, pensa che la realtà sia più complicata. Tuttavia, si inclina verso il campo dell’inflazione più alta-volontà-persiste.

Furman osserva che mentre la maggior parte degli economisti si aspetta che l’inflazione rallenti dal suo attuale ritmo accelerato, non tutti pensano che tornerà al livello preferito dalla Fed del 2% all’anno.

L’Associated Press ha parlato di recente con Furman del motivo per cui l’inflazione più elevata potrebbe rivelarsi solo temporanea, perché potrebbe persistere e se un po’ più di inflazione sia così negativa.

L’intervista è stata modificata per la lunghezza e la chiarezza.

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D. COSA FA AUMENTARE L’INFLAZIONE E PENSI CHE PERSISTERÀ?

R. C’è stata molta inflazione molto temporanea a causa di una serie di stranezze legate alla riapertura dell’economia. Ad esempio, i prezzi delle auto usate sono assolutamente aumentati e altri prezzi stanno tornando al punto in cui erano prima della pandemia. Non credo che nessuno pensi che il recente aumento dei prezzi continuerà. La domanda è: quanto rallenta? Rallenta fino all’aumento del 2% ogni anno che vedevamo? O rallenta meno di così, e ci rimane qualcosa di più simile a un aumento del 3% ogni anno?

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D. QUANTO SAREBBE CATTIVO L’INFLAZIONE DEL 3%? È QUALCOSA DA EVITARE DAVVERO?

R. In realtà non penso che un’inflazione del 3% sarebbe terribile, ma dipende. Se i politici cercassero di abbassare l’inflazione dal 3% al 2% (alzando i tassi di interesse), ciò potrebbe essere piuttosto doloroso. Se i salari non tengono il passo con i prezzi, anche questo sarebbe preoccupante. Ma se vogliamo far funzionare l’economia, anno dopo anno, a un tasso di inflazione più alto in futuro, non lo vedo come un problema. Ma penso che sia importante fare una politica basata sulle aspettative più realistiche e accurate per ciò che accadrà in futuro.

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D. OLTRE LA RIAPERTURA DELL’ECONOMIA, COSA POTREBBE PROMUOVERE UN COLPO DI INFLAZIONE PI SOSTENUTO?

R. Penso che i quattro motivi per cui potresti preoccuparti che l’inflazione sarà più persistente sono, n. 1, che ci sono alcune scarpe che non sono ancora scese. Il più grande di questi è il prezzo del riparo, ovvero l’affitto. E poi è qualcosa chiamato affitto equivalente del proprietario, che è ciò che costa a un proprietario di casa vivere nella propria casa. (Sia gli affitti che i prezzi delle case sono aumentati notevolmente.)

Il secondo fattore è che alcuni prezzi sono appiccicosi. Ciò significa che non si adattano molto rapidamente e subito. Molti prezzi cambiano una volta all’anno e vedrai più di questi cambiamenti di prezzo nel tempo. Anche i salari tendono ad essere appiccicosi. Molti datori di lavoro potrebbero decidere a settembre i nuovi salari per gennaio.

Il terzo fattore è che è probabile che la domanda continui a superare l’offerta per il resto dell’anno. Le persone hanno molti soldi. Stanno spendendo quei soldi, ma non tutti sono tornati al lavoro, il che significa che non possiamo fare tutto ciò che la gente vuole comprare.

E infine, e in modo più speculativo, le aspettative sull’inflazione giocano un ruolo importante nella dinamica dell’inflazione. Le aspettative potrebbero cambiare? Potrebbero diventare disancorati se le persone iniziano ad aspettarsi più inflazione? Sarebbe autorealizzante.

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D. COME SI CONFRONTA LA SITUAZIONE ATTUALE CON L’INFLAZIONE A SPIRALE DEGLI ANNI ’70?

R. Non c’è pericolo di ripetere l’esperienza come negli anni ’70. La Fed ha imparato questa lezione. Non lasceranno mai che l’inflazione raggiunga il 10%. Gli anni ’60 sono il modello per quello che stiamo attraversando ora. L’inflazione è salita da circa l’1,5% a circa il 5%.

Una delle cose preoccupanti negli anni ’60 era che i salari non stavano al passo con i prezzi, e così la gente vedeva il loro potere d’acquisto, i loro salari reali diminuire. Non sto dicendo che è quello che accadrà ora, ma questo è lo scenario di cui preoccuparsi.

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D. PENSI CHE LA FED HA VALUTATO CORRETTAMENTE I RISCHI?

R. Hanno spostato la politica nella giusta direzione durante il loro ultimo incontro (15-16 giugno). Ma penso che si sorprenderanno nel vedere che finiranno con una ripresa molto forte dei posti di lavoro, che finiremo con più inflazione di quanto ci aspettiamo. E quindi aumenteranno i tassi prima di quanto pensino.

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D. QUESTO RALLENTEREBBE L’ECONOMIA O POTENZIALMENTE CAUSARE UNA RECESSIONE?

R. Ci sono due scenari per la Fed. Il più probabile è che il nostro tasso di disoccupazione sia piuttosto basso nel 2022. L’inflazione è al di sopra della tendenza. E quindi la scelta è molto facile. Hanno raggiunto all’incirca il loro mandato di massimo impiego. Aumentano i tassi. Lo scenario negativo per la Fed sarebbe che il tasso di disoccupazione rimane elevato e l’inflazione corre al 3% e quindi il loro doppio mandato li spingerà in direzioni diverse. E non sono sicuro di come lo risolverebbero.